Jorge Conalbi Anzorena
(Alta Gracia; SN) Un relevamiento realizado por SN sobre la base de los datos oficiales del Banco Central de la República Argentina (BCRA) revela que la formación de activos externos (FAE) del sector privado acumuló US$ 40.918,6 millones entre enero de 2024 y mayo de 2026, consolidando un nuevo ciclo de salida de capitales que comenzó a acelerarse tras la flexibilización del régimen cambiario.
Se trata de una cifra récord e inédita en la cíclica historia de fuga de capitales del país.
La serie estadística, elaborada a partir de los informes mensuales del Mercado de Cambios y Balance Cambiario del BCRA, permite reconstruir la evolución de uno de los principales indicadores utilizados para medir la fuga de capitales. Si bien durante buena parte de 2024 las restricciones cambiarias limitaron las compras legales de dólares para atesoramiento, el escenario cambió a partir de abril de 2025, cuando el Gobierno nacional -mediante la eliminación del "cepo"- flexibilizó el acceso al mercado oficial para personas físicas.
Durante la vigencia del cepo cambiario, la formación de activos externos registrada por el Banco Central se mantuvo relativamente baja e incluso algunos meses mostraron ingresos netos que compensaron parcialmente las salidas. La flexibilización del mercado modificó esa tendencia y dio lugar a un nuevo ciclo de dolarización de carteras.
El punto más alto de la serie se registró en septiembre de 2025, cuando la salida neta de capitales alcanzó US$ 6.577,2 millones, el mayor monto mensual desde enero de 2024.
La Formación de Activos Externos comprende las operaciones mediante las cuales residentes adquieren activos financieros en el exterior o dólares para atesoramiento. Aunque existen otras metodologías para estimar la fuga de capitales, este indicador surge directamente del Balance Cambiario del BCRA y constituye una de las referencias oficiales más utilizadas por economistas e investigadores.
La serie histórica del Banco Central muestra que Argentina atravesó distintos ciclos de salida masiva de capitales en las últimas dos décadas.
Entre 2003 y 2007, durante la presidencia de Néstor Kirchner, la FAE acumuló alrededor de US$ 24.000 millones. En el período 2008-2011, durante el primer mandato de Cristina Fernández de Kirchner y antes de la instauración del cepo cambiario, el monto ascendió a aproximadamente US$ 70.000 millones.
Con la implementación del cepo entre 2012 y 2015, la formación de activos externos registrada oficialmente cayó a niveles muy reducidos debido a las restricciones para acceder al mercado de cambios.
El mayor ciclo de fuga de capitales de las últimas décadas se produjo durante el gobierno de Mauricio Macri (2016-2019), cuando la FAE superó los US$ 86.000 millones, en un período que coincidió con el préstamo récord otorgado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) a la Argentina.
Durante la gestión de Alberto Fernández (2020-2023), el endurecimiento de los controles cambiarios volvió a reducir significativamente la formación de activos externos registrada por el Banco Central.
El período iniciado en diciembre de 2023 presenta una particularidad que obliga a ser cautelosos en las comparaciones. Los primeros meses de la administración de Javier Milei transcurrieron bajo un esquema de fuertes restricciones cambiarias, mientras que desde abril de 2025 comenzó una etapa de mayor liberalización. Aún con esa salvedad metodológica, el ritmo de salida de divisas observado desde entonces vuelve a acercarse al registrado durante los años de mayor fuga de capitales del macrismo, pero en la mitad de tiempo, ya que el gobierno de Milei alcanzó esos niveles en poco más de un año de mandato, contra los cuatro de Cambiemos.
Además de la formación de activos externos, la información recabada para este informe reúne información mensual sobre cuenta corriente cambiaria, inversión extranjera directa, utilidades y dividendos, financiamiento externo, operaciones con el FMI y variación de las reservas internacionales.
El conjunto de estos indicadores permite seguir la evolución de los flujos de divisas y evaluar el impacto de las decisiones de política económica sobre la disponibilidad de dólares en la economía argentina.
Para analistas económicos, la evolución de la FAE constituye una variable clave porque refleja la confianza -o la desconfianza- de los actores privados respecto de la economía local y determina, junto con otros factores, la presión sobre las reservas internacionales y el mercado cambiario.
